19 мая

онлайн

1 день | 5 отраслевых воркшопов | 15 экспертов | 10+ бонусов

Весенний КонФин: AI и Автоматизация

Узнать программу

Объедините всю отчётность из 1С в сервисе «Финансист» без программиста за 5 минут

Перейти

Как «Финансист» помогает в работе финансового директора?

Бесплатно. Навсегда

Подробнее

Делитесь пользой — получайте бонусы!

Расскажите коллегам и партнёрам о «Финансисте» и получите 50 000 ₽ за каждого нового клиента

Платим 50 000 ₽
за рекомендацию

Как получить 50 000 рублей за рекомендацию сервиса?

✅

Вы получаете 50 000 рублей!

✅

демонстрация, ведение, консультирование, поддержка клиента — всё остаётся за нами;

✅

мы общаемся с клиентом и продаем подписку;

вы рекомендуете «Финансист»
клиенту и приводите его к нам;

✅

Всё очень просто:

Оставляя свои данные, вы соглашаетесь с политикой конфиденциальности и правилами обработки персональных данных

Главная
→
Блог
→
Про бизнес
→
Оценка стоимости бизнеса: методы, подходы, документы и отчёты

Оценка стоимости бизнеса: методы, подходы, документы и отчёты

Страхование бизнеса — инструмент управления рисками

Акционер спрашивает, к какой цифре готовиться в сделке. Банк хочет понимать стоимость залога, а не только балансовую. Налоговая служба с 2026 года сама будет оценивать бизнес по своей методике. В каждом из этих случаев финансовому директору нужен один ответ — обоснованная рыночная стоимость компании. В этой статье мы разложили по полочкам, как её получить и защитить.

Содержание материала:

◉ Что такое оценка бизнеса и для чего её проводить
◉ Подходы и методы в оценке бизнеса
◉ Как автоматизировать сбор данных для расчёта
◉ Как проходит оценка бизнеса: от задания на оценку до отчёта
◉ Оценка бизнеса по стандартам (ФСО № 8)
◉ Как избежать ошибок при расчёте
◉ Как повысить стоимость бизнеса

Что такое оценка бизнеса и для чего её проводить

Оценка стоимости бизнеса — это определение его рыночной цены на конкретную дату через комплексный анализ активов, обязательств, прибыли, рисков и перспектив. Ниже подробнее разберём объект оцеки и ситуации, когда она нужна.

Объект оценки

Объектом оценки может выступать не только компания целиком, но и её части.

Бизнес целиком, 100% капитала

Это оценка совокупности активов и обязательств, генерирующих денежный поток. Такая оценка нужна, например, при полной продаже компании стратегическому инвестору.
Доля в уставном капитале (для ООО)

Оценивается часть бизнеса, принадлежащая конкретному участнику. Её стоимость не всегда пропорциональна доле в чистых активах. Например, 51% — это не только половина компании, а контрольный пакет, который стоит дороже, чем 49%, из-за прав на управление. И наоборот, миноритарная доля (например, 10%) может быть оценена с дисконтом за недостаток контроля.
Пакет акций (для АО)

Аналогично доле в ООО, стоимость пакета акций зависит от размера. Контрольный, блокирующий или миноритарный пакеты будут иметь разную оценку в пересчёте на одну акцию.

Ситуации, когда нужна оценка бизнеса

Условно ситуации можно разделить на две большие группы: обязательная оценка, требуемая по закону, и инициативная, проводимая для внутренних управленческих целей. Собрали в табличку.

Обязательная оценка;Сделки M&A с госучастием;Приватизация государственных активов, продажа долей госкорпораций. ;Выкуп акций по требованию акционеров;При несогласии с крупной сделкой или реорганизацией акционер вправе требовать выкупа акций по рыночной цене. ;Выход участника из ООО;С 28.12.2025 действует ФЗ №514-ФЗ: действительная стоимость доли определяется по рыночной стоимости активов, а не по балансу. Независимая оценка становится ключевым инструментом в корпоративных спорах. ;Наследство и раздел имущества;Для нотариуса или суда требуется отчёт об оценке для определения долей и компенсаций. ;Продажа активов «недружественных» нерезидентов;Сделки требуют разрешения Правкомиссии. С октября 2024 г. минимальный дисконт увеличен с 50% до 60% от рыночной стоимости по отчёту оценщика. Инициативная оценка;Привлечение инвестиций или продажа бизнеса;Перед IPO или переговорами с инвестором важно понимать справедливую стоимость. В 2024 г. IT-компании размещались с оценкой 9–11× EBITDA. ;Получение кредита под залог бизнеса;Банки требуют отчёт об оценке долей или акций для определения рисков и лимита кредитования. ;Принятие управленческих решений;Оценка позволяет определить, какие направления создают стоимость, и служит базой для стратегии и KPI. ;Налоговое планирование;С 01.01.2026 ФНС вправе проводить собственную оценку деятельности по единой методике. Понимание рыночной стоимости помогает снизить налоговые риски, особенно при ТЦО и сделках между взаимозависимыми лицами.

Оценка «для себя»

Даже если предприниматель не планирует продавать предприятие или привлекать инвесторов, регулярная оценка «для себя» — это мощный инструмент, который помогает сделать четыре вещи.

Сделать стоимость компании ключевым KPI

Раз в год проводите экспресс-оценку по мультипликаторам и сравнивайте с прошлым годом. Это ваш личный KPI управления капиталом и главный показатель для диалога с акционерами.
Найти «рычаги» для роста

Анализ чувствительности в DCF-модели показывает, что даст больший эффект: сокращение дебиторки на 5 дней или рост маржинальности на 0,5%. Так вы сможете сфокусировать усилия команды на самых важных метриках.
Говорить с банками на одном языке

Когда вы приходите в банк за кредитом, имея на руках не только баланс, а полноценную оценку бизнеса, диалог строится иначе. Вы заранее понимаете кредитоспособность и можете претендовать на более выгодные условия.
Моделировать будущее

Что будет со стоимостью компании, если мы купим этого конкурента? А если ставка вырастет ещё на 2%? Оценочная модель помогает быстро просчитывать сценарии и принимать решения на основе цифр, а не интуиции.

Подходы и методы в оценке бизнеса

Есть три кита, на которых держится оценка бизнеса: доходный, сравнительный и затратный подходы. Это взаимодополняющие инструменты. Согласно Федеральному стандарту оценки № 8 (ФСО № 8), оценщик обязан рассмотреть все три подхода и обосновать, почему он выбрал конкретный тип или отказался от его применения.

Но прежде чем погружаться в детали, вот шпаргалка с быстрыми формулами, которые финансовый директор может использовать для экспресс-оценки.

Шпаргалка: формулы и быстрые способы расчёта стоимости

Это фундаментальный метод доходного подхода, который определяет стоимость как сумму всех будущих свободных денежных потоков (FCF), приведённых к сегодняшнему дню с помощью ставки дисконтирования (WACC).

Это популярный метод сравнительного подхода, где вы берёте операционную прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов (EBITDA) и умножаете на средний коэффициент, характерный для конкретной отрасли.

Аналогично предыдущему, но используется чистая прибыль и мультипликатор «Цена/Прибыль» (Price/Earnings). Этот метод оценивает стоимость собственного капитала или капитализацию.

Этот мультипликатор «Цена/Выручка» (Price/Sales) часто применяют для оценки компаний, у которых пока нет прибыли. Например, для быстрорастущих IT-стартапов.

Это суть затратного подхода. Метод показывает, сколько будет стоить собрать такую же компанию с нуля (стоимость активов), но не учитывает способность генерировать прибыль.

Сравнительный подход

При таком подходе стоимость бизнеса равна текущей стоимости будущих доходов, которые тот принесёт владельцу. Это самый распространённый и теоретически правильный подход, потому что покупатель приобретает не набор активов, а будущие денежные потоки.

Процесс выглядит так.

Прогнозируем денежные потоки на 5−10 лет вперёд

Это не чистая прибыль, а деньги, которые остаются в компании после операционных расходов и инвестиций в развитие.
Рассчитываем ставку дисконтирования

Это самый сложный параметр. Ставка отражает риски, связанные с получением этих будущих доходов. Чем выше риски, тем выше ставка и, соответственно, ниже текущая стоимость бизнеса. В условиях высокой ключевой ставки ЦБ РФ, которая в конце 2024 года достигала 21%, расчёт адекватной ставки дисконтирования стал настоящим вызовом для оценщиков в России. Часто используется модель средневзвешенной стоимости капитала, которая учитывает стоимость собственного и заёмного капитала.
Рассчитываем терминальную стоимость

Это стоимость бизнеса по окончании прогнозного периода. Предполагается, что компания не закроется, а продолжит работать и генерировать доходы. Терминальная стоимость часто составляет значительную часть (иногда более 50%) итоговой оценки.
Дисконтируем будущие денежные потоки и терминальную стоимость к текущему моменту и суммируем их

У подхода есть три ограничения.

Зависимость от прогнозов, которые могут не сбыться.
Сложность и субъективность расчёта ставки дисконтирования.
Не подходит для убыточных компаний, стартапов на ранней стадии или компаний на грани банкротства.

Доходный подход

Здесь стоимость компании нужно определять на основе цен на аналогичные компании или их акции, которые уже были проданы на рынке. Логика проста: если похожая компания стоит X, то и наша, с учётом поправок, должна стоить ± столько же. Здесь коснёмся двух методов.

Метод рынка капитала (по компаниям-аналогам)

Используются данные публичных компаний, акции которых торгуются на бирже. Оценщик находит компании из той же отрасли, схожие по размеру и модели бизнеса, и рассчитывает для них оценочные мультипликаторы.

Самые популярные мультипликаторы — EV/EBITDA и P/E. Затем эти средние по отрасли мультипликаторы применяются к финансовым показателям оцениваемой компании.

По данным РБК, в первом полугодии 2024 года среднее значение EV/LTM EBITDA для всех сделок на российском рынке M&A составило 5,2х, медианное — 4,9х. Наблюдалась сильная отраслевая дифференциация: для IT-компаний при выходе на IPO мультипликаторы достигали 9−11х, тогда как для традиционных отраслей они были значительно ниже. После повышения ставки во второй половине 2024 года средние мультипликаторы снизились до 3−4х EBITDA.

Метод сделок (по продажам сопоставимых компаний)

Анализируются цены сделок по слиянию и поглощению с компаниями, не торгующимися на бирже. Этот метод даёт более точную картину, так как учитывает «премию за контроль», которую покупатель платит за получение полного управления над бизнесом. Однако найти информацию о таких сделках гораздо сложнее.

Стоит помнить, что бывает двух одинаковых компаний. Поэтому при использовании сравнительного подхода необходимо вводить корректировки на масштаб бизнеса, темпы роста, финансовую устойчивость, недостаток ликвидности (для непубличных компаний) и недостаток контроля (для миноритарных долей).

Мы выделили три ограничения у сравнительного подхода.

Сложно найти достаточное количество сопоставимых компаний-аналогов для уникального бизнеса.
Требуется доступ к достоверной финансовой информации и данным о сделках.
Рынок может быть перегрет или, наоборот, дрейфовать в депрессии, что искажает оценку.

Затратный подход

Стоимость бизнеса равна сумме рыночных стоимостей всех активов за вычетом всех обязательств. Подход отвечает на вопрос: «Сколько будет стоить создать такую же компанию с нуля?». В таком случае оценщик проводит переоценку активов компании по текущей рыночной стоимости.

Недвижимость, земля, оборудование — по рыночным ценам.
Финансовые вложения — по текущим котировкам.
Дебиторская задолженность — с учётом резерва по сомнительным долгам.
Нематериальные активы (патенты, бренды) — оцениваются отдельно.

Затем из полученной суммы вычитаются обязательства компании (кредиты, кредиторская задолженность).

Когда применяется затратный подход:

Для оценки холдинговых или инвестиционных компаний, основной деятельностью которых является владение активами
Для оценки компаний на грани банкротства, когда стоимость определяется в основном стоимостью активов при их ликвидации
Как дополнительный метод для проверки результатов, полученных доходным и сравнительным подходами

И у этого метода есть три ограничения.

Затратный подход не учитывает будущую прибыльность бизнеса. Компания может владеть дорогими активами, но быть убыточной.
Не оценивает синергетический эффект от совместной работы активов.
Сложно оценить нематериальные активы, как деловая репутация, команда и клиентская база.

Как правило, три подхода дают три разные цифры. Финальный этап оценки — это согласование результатов. Эксперт не только находит среднее арифметическое, а присваивает каждому подходу конкретный вес в зависимости от релевантности для ситуации.

Например, для стабильного и прибыльного бизнеса с понятными перспективами вес будет у доходного подхода. Для компании, владеющей недвижимостью, — у затратного. А для оценки IT-стартапа, возможно, придётся опираться на сравнительный подход и мультипликаторы по последним венчурным сделкам.

Как автоматизировать сбор данных для расчёта

Сбор данных — самая трудоёмкая часть оценки. Финансовый директор, который делает это вручную, тратит время на рутину вместо анализа. Разберём инструменты, которые помогают ускорить процесс.

Финансовая отчётность компаний-аналогов

Московская биржа публикует финансовые результаты эмитентов в машиночитаемом формате, а сервисы e-disclosure.ru и disclosure.moex.com агрегируют отчётность публичных компаний. Выгрузка занимает минуты.
Данные по сделкам M&A

Закрытые сделки с непубличными компаниями — самое сложное. Часть информации есть в базах «СПАРК-Интерфакс» и «Контур.Фокус»: они отслеживают смену собственников через данные ФНС и нотариальные реестры. Для крупных сделок — отчёты в «Деловых решениях и технологиях» и аналитика «РБК Pro».
Макроэкономические данные

ЦБ РФ, Росстат и Минэкономразвития публикуют показатели через открытые API. Это значит, что прогнозы ВВП, инфляции и ключевой ставки можно подтягивать в финансовую модель автоматически, без ручного обновления.
Финансовые модели

Большинство DCF-моделей живут в Excel или Google-табличках. Чтобы они не превращались в «мёртвые» документы, которые обновляют раз в квартал вручную, их связывают с источниками данных через Power Query (в Excel) или скрипты на Python. Тогда при изменении ставки или выходе новой отчётности модель пересчитывается автоматически.
Для оценщиков, которые работают с большим количеством объектов, есть специализированное ПО — например, модули в составе «1С:Оценка»
Специализированные платформы

На российском рынке есть несколько инструментов, которые закрывают задачу комплексно. Например, «Финансист» консолидирует и автоматические подгружает данные из учётных систем.

Данные для оценки должны обновляться там, где возникают, — в учётной системе, на бирже или в открытых реестрах. Финансовый директор только задаёт логику расчёта, а не копирует цифры из одной таблицы в другую.

Как проходит оценка бизнеса: от задания на оценку до отчёта

Процесс оценки который регламентируется Федеральным законом № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности» и федеральными стандартами. Ниже разберём поэтапный план оценки.

Этап 1. Предварительный: выбор оценщика, цели, документы, договор

Процесс запускается с выбора оценщика, и ошибки на этом этапе могут обесценить весь последующий труд. Согласно закону, оценщик должен соответствовать трём критериям.

Иметь квалификационный аттестат по направлению «Оценка бизнеса»
Состоять в саморегулируемой организации оценщиков (СРО)
Застраховать ответственность минимум на 5 млн рублей (для оценки бизнеса)

Не гонитесь за самой низкой ценой. Изучите опыт компании в отрасли, запросите примеры обезличенных отчётов, а также проверьте репутацию и членство в СРО. Помните, что некачественный отчёт могут оспорить в суде, а это приведёт к финансовым и временным потерям.

Выбранному оценщику нужно чётко объяснить, для чего нужна оценка. Например, для сделки M&A, для залога в банке, для разрешения спора в суде). От цели зависит выбор стандартов, методов и итоговый вид отчёта.

Далее — сбор документов. Стандартный пакет включает:

учредительные документы (устав, свидетельство о регистрации);
бухгалтерская отчётность за последние 3−5 лет;
расшифровки статей баланса — основные средства, запасы, дебиторская и кредиторская задолженность;
информация о структуре доходов и расходов;
бизнес-план или прогнозы развития, если есть.

Затем заключается договор на оценку. Это обязательный документ, который, согласно статье 10 Закона № 135-ФЗ, должен содержать: цель оценки и сроки, описание объекта, вид стоимости, а также сведения об оценщике и размер его гонорара. Только после этого можно двигаться дальше.

Этап 2. Идентификация и анализ объекта оценки

На втором этапе оценщик погружается в бизнес: анализирует историю компании, организационную структуру, персонал, продукты и географию деятельности. Проводится детальный финансовый анализ отчётности за 3−5 лет: оценщик смотрит динамику выручки, рентабельности, структуры затрат и оборачиваемости активов. Цель этапа — понять, как работает бизнес-модель и каковы её сильные и слабые стороны.

Этап 3. Анализ рынка и макроэкономического окружения

Стоимость организации от внешней среды. Поэтому оценщик анализирует макроэкономические и отраслевые факторы:

темпы роста ВВП;
инфляцию;
ставку ЦБ
курсы валют;
объём и динамику рынка;
уровень конкуренции;
барьеры для входа новых игроков и другое.

Этап 4. Выбор подходов и методов, расчёта

Это ядро работы. Оценщик, основываясь на собранной информации, приступает к расчётам.

Как мы уже обсуждали, оценщик рассматривает доходный, сравнительный и затратный подходы и аргументированно выбирает те, которые применимы в конкретном случае
В рамках каждого выбранного подхода применяются конкретные методы
Рассчитанные стоимости корректируются на специфические факторы, такие как недостаток ликвидности (для непубличных компаний) или премия за контроль (для контрольных пакетов)
Затем оценщик анализирует полученные значения и выводит итоговую величину стоимости, присваивая каждому подходу вес с подробным обоснованием

Этап 5. Составление отчёта об оценке

Результат работы — это объёмный отчёт (часто 50−100 страниц), который имеет юридическую силу в соответствиии со статьёй 11 Закона № 135-ФЗ и в Федеральном стандарте оценки «Отчёт об оценке (ФСО VI)». Отчёт должен быть пронумерован, прошнурован, подписан оценщиком и скреплён личной печатью или печатью юридического лица, с которым он заключил трудовой договор.

Далее мы подробно рассмотрим, из чего состоит этот важный документ.

Раздел «Основные факты и выводы»

Это резюме отчёта. Проверьте, что итоговая стоимость, дата оценки и её цель соответствуют вашему заданию. Если цифра сильно отличается от ожиданий, сразу переходите к следующему пункту.
Раздел «Описание процесса оценки»

Это ядро отчёта. Не нужно проверять каждую формулу, но обратите внимание на допущения. В доходном подходе — это прогноз денежных потоков и ставка дисконтирования. В сравнительном — список компаний-аналогов и применённые мультипликаторы. Если прогнозы выглядят слишком оптимистично, а аналоги подобраны некорректно, это повод задать оценщику вопросы.
Раздел «Согласование результатов»

Посмотрите, какие веса оценщик присвоил каждому подходу. Если для вашего прибыльного IT-бизнеса основной вес (например, 70%) дан затратному подходу, это признак некачественной работы.
Раздел «Допущения и ограничительные условия»

Это «юридическая защита» оценщика. Прочитайте внимательно. Если там написано, что «оценщик не проверял достоверность предоставленной финансовой отчётности», это может стать основанием для оспаривания отчёта в суде. Качественный отчёт всегда содержит оговорку о том, что анализ отчётности был проведён.

Оценка бизнеса по стандартам (ФСО № 8)

В России оценка бизнеса строго регулируется. Основной документ — Федеральный стандарт оценки № 8 «Оценка бизнеса» (ФСО № 8), утверждённый Приказом Минэкономразвития № 326. Финансовому директору не нужно знать его наизусть, но важно понимать базовые положения, чтобы взаимодействовать с оценщиком и контролировать качество работы. ФСО № 8 задаёт правила проведения оценки и структуры отчёта — ниже рассмотрим важные моменты.

Общие положения

В этом разделе стандарт вводит базовые понятия и определяет, что результатом оценки бизнеса является определение стоимости компании в денежном выражении. Стандарт отмечает, что оценка — это не точная наука, а «наиболее вероятная расчётная величина». Это подчёркивает роль профессионального суждения оценщика.

Объекты оценки

ФСО № 8 чётко определяет, что может быть объектом оценки в рамках стандарта:

бизнес (как деятельность компании, направленная на получение прибыли);
акции, паи, доли в уставном (складочном) капитале.

Это означает, что если вы оцениваете, например, отдельный станок или здание, то применяются другие стандарты (ФСО «Оценка недвижимости», ФСО «Оценка машин и оборудования»).

Общие требования к проведению оценки

Это часть стандарта предписывает оценщику алгоритм действий.

Заключить договор на проведение оценки, включающий пункты, о которых мы говорили ранее.
Собрать и проанализировать информацию, достаточную для проведения оценки. Стандарт обязывает оценщика проанализировать данные на предмет полноты и непротиворечивости.
Проанализировать финансовую отчётность. Оценщик может при необходимости скорректировать её на нерыночные или единовременные доходы-расходы, чтобы получить более объективную картину.
Выбрать и обосновать методы оценки в рамках затратного, сравнительного и доходного подходов.
Согласовать результаты и привести итоговую величину стоимости.

Подходы к оценке

ФСО № 8 закрепляет обязанность оценщика рассмотреть все три подхода — затратный, сравнительный и доходный. Также он обязан обосновать выбор или отказ от использования конкретного подхода.

Заключительные положения

В этой части стандарт указывает, что итоговая стоимость может быть признана рекомендуемой для целей совершения сделки, но только если она была определена на ту же дату, на которую заключается сделка. Если даты расходятся, стоимость может измениться.

ФСО № 8 — это дорожная карта для оценщика, которая обеспечивает системность, полноту и проверяемость его работы. Для заказчика знание этих правил — это возможность убедиться, что отчёт подготовлен профессионально и будет иметь юридическую силу.

Как избежать ошибок при расчёте

Чётко формулируйте цель

Оценка для залога, M&A или суда — разные задачи. Убедитесь, что вы и оценщик понимаете цель одинаково, иначе отчёт могут не принять.
Не экономьте на специалисте

Дешёвый оценщик — высокий риск недостоверного отчёта. Выбирайте с опытом в отрасли, аттестатом, членством в СРО и страховкой.
Готовьте полную информацию.

Не скрывайте проблемы — это замедлит процесс и снизит доверие.
Вникайте в расчёты

Особое внимание к ставке дисконтирования и прогнозам денежных потоков: спрашивайте обоснование компаний-аналоги и премий за риск.
Проверяйте соответствие ФСО

Убедитесь, что разделы на месте, есть подписи, печати, нумерация и соблюдены требования ФСО № 8 и ФСО VI.

Как повысить стоимость бизнеса

Управляйте EBITDA, а не только чистой прибылью

Рост операционной эффективности и маржинальности напрямую повышает стоимость через мультипликаторы.
Оптимизируйте оборотный капитал

Сокращение запасов и дебиторской задолженности увеличивает свободный денежный поток и, соответственно, стоимость при доходном подходе.
Снижайте риски

Диверсификация поставщиков и клиентов, прозрачная юридическая структура, формализованные процессы, сильная команда и «белая» отчётность уменьшают риски и снижают ставку дисконтирования.
Учтите стратегическую премию

Стратегические инвесторы готовы платить больше за синергию, масштаб или выход на новые рынки. При подготовке к продаже акцентируйте, чем компания ценна для такого покупателя.